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第29部分（第6页）

GSE　的以短期债券购买长期MBS　债券的套利行为，再加上国际银行家们从日元市场上以极低

成本融资，再以高倍杠杆购买美国国债的期权的行为，人为地造成了美国长期债券（国债和

３０年MBS　债券）异常抢手的“繁荣景象”

，从而压低了长期债券的殖利率，经过粉饰之后，

看上去市场对长期通货膨胀的忧虑显得杞人忧天了。

于是，外国投资者犹豫一阵之后，还会

回到美国长期债券市场上来，于是，别国的储蓄可以继续资助美国的“经济永动机试验”

，于

是，欲望的盛宴上人们继续狂欢着。

只是再美妙的幻觉终究是幻觉。

当GSE　们继续为狂欢节供应酒精时，不知不觉间，他们的自

有资本金已经下降到极度危险的３。

５％的水平上。

在背负着数万亿美元的沉重债务之下，在

剧烈动荡的国际利率市场之中，其资本量是如此之低，已经到了足以让格林斯潘失眠的程度。

想起当年“长期资本管理基金”

在世界上号称“最懂经济”

的大师指导下和拥有最完备最复杂

的风险对冲模型，一个俄罗斯债务危机就使这个国际仰慕的完美对冲基金顷刻之间灰飞烟灭。

高度依赖金融衍生工具的GSE　对冲策略，究竟能不能抗得住意想不到的突发事件呢？

GSE　的软肋在于对短期利率突变防范有严重缺陷。

美联储圣路易斯银行总裁威廉。

波尔对GSE

的抗利率震荡能力忧心忡忡，他在分析了２５年来美国国债每日利率波动幅度的情况之后得

。

onefxbbs

出的结论是：

“在超过１％的国债价格波动中，大约有３／４的情况其绝对值超过了３。

５的标准偏差，这

比通常的正态分布模式估算的高出１６倍。

假设一年有２５０个交易日，发生这种强度的利

率波动的概率是一年两次，而不是人们估计的８年１遇。

正态分布模式完全误判了利率剧烈

波动的风险。

超过４。

５或更大的标准偏差的超大强度的波动，不是人们预期的百万分之七，

而是在６５７３个交易日中发生了１１次，这种级别的波动将足以震垮一个高度依赖金融杠

杆的公司。

还有一点，剧烈的波动倾向于集中爆发。

这一特点是重要的，它意味着一家公司